该平台拥有超过 48.1 万名注册用户，正式推出全新的“零提示词（Zero-Prompt）”架构。该架构可 24/7 全天候监控市场，以主动的个性化情报取代了传统的手动聊天界面。

Edgen 今日宣布正式发布其“个人 AI 首席投资官（AI CIO）”。这是一款旨在让金融人工智能突破聊天机器人限制的市场情报系统。与目前处于被动状态、等待用户输入提示词的大语言模型（LLM）不同，Edgen 的 AI CIO 是一个自主运行、全天候在线的分析层。

对于平台上已注册的 48.1 万多名投资者而言，这一版本的发布标志着从“提出问题”到“接收答案”的转变。该系统通过 17 个专业智能体（Agents）组成的协同网络，持续分析股票和数字资产，并在用户尚未察觉需求之前，主动推送关键且具可操作性的洞察。

“提示词”时代的终结

当前这一代金融 AI 要求用户成为“提示词工程师”，迫使他们必须准确知道该问什么才能获取价值。Edgen 彻底消除了这一摩擦。

用户通过券商同步、钱包连接或手动输入完成入驻后，Edgen 的 AI CIO 会为用户的持仓情况和风险偏好构建全方位的画像。从那一刻起，系统便开始自主运行。它提供“每日投资组合简报”，按相关性对市场动态进行分层排序；并提供“智能警报”，智能识别重大波动、技术信号和宏观变化。

“我们相信，AI 的未来不是一个你必须与之交谈的聊天机器人，而是一个在你吃饭和睡觉时都在为你工作的智慧大脑，”Edgen 首席执行官兼联合创始人 Sean Tao 表示，“大多数投资者没有时间针对投资组合中的每只股票去盘问机器人。我们的 AI CIO 扭转了工作流程：它全天候盯着市场，只有在确实有重要信息需要你关注时，才会‘拍拍你的肩膀’。”

技术核心：智能体网络

该系统由专有的多智能体架构驱动。Edgen 并非使用单一的通用模型，而是利用了 17 个具有专业能力的“虚拟人格”，如“技术面智能体（Agent Technicals）”、“代币经济学智能体（Agent Tokenomics）”和“宏观智能体（Agent Macro）”，这些智能体之间会进行相互协作。

这些智能体将其推理基础建立在实时金融知识图谱之上，确保覆盖数千种股票和加密货币。这使得 Edgen 能够识别复杂的关联性（例如美联储的利率决策如何影响特定的 DeFi 协议），而这些往往是标准聊天机器人会忽略的。

“市场瞬息万变，投资者往往被要求追踪过多的信息，”Sean Tao 说道，“我们的 AI 私人研究台将这些复杂信息整理成一个稳定、结构化的系统。它模仿了专业投资团队的运作方式：职责分明、流程协同且输出具有可操作性。”

上线初期具备的核心功能：

• 零提示词分析： 无需打字。根据投资组合构成和用户行为自动策划深度洞察。

• 统一资产情报： 首个在单一视图中，对华尔街股票和 Web3 数字资产应用同样严苛分析标准的系统。

• “AI CIO”交互界面： 一个拟人化、直观的界面，将复杂的多智能体输出整合为简单、明了的每日摘要。

未来路线图：从情报走向行动

今天的发布是 Edgen 实现“家族办公室体验民主化”宏伟愿景的基石。虽然目前的系统专注于高层情报，但公司正在积极开发“二级（Level 2）”智能体能力，推动系统从“观察”向量“执行”跨越。

未来的更新将引入能够进行更深层场景规划、自动化风险对冲建议以及无缝执行路径的智能体。

“我们正在构建一个未来，Edgen 不仅仅是帮你看着路，还会帮你开车，”Sean 补充道，“我们的承诺是将 AI CIO 从一名资深分析师进化为主动的合作伙伴，最终为每一位普通人提供以往仅限超高净值机构享有的自动化财富管理基础设施。”

如何使用

Edgen 的 AI CIO 今日已在 edgen.tech 上线。其快速增长的 48.1 万多名用户现可体验投资组合同步、每日简报和个性化智能警报功能。

关于 Edgen

Edgen 是首个旨在为普通投资者担任“首席投资官”的个性化 AI 平台。通过在单一的“全天候”情报层中整合股票和加密货币，Edgen 将数百种工具和数据源转化为结构化、可操作的洞察。

Edgen 获得了包括 Framework Ventures 和 North Island Ventures 在内的领先投资机构的支持。其团队汇集了前华尔街量化交易员和核心 Web3 协议开发人员，致力于构建未来开放金融的认知基础设施。

整理：ChainCatcher

重要资讯：

• Ripple 重申暂无 IPO 计划，称将继续保持私有并专注业务扩张
• 金融时报：中国正在审查 Meta 20 亿美元收购 Manus 的交易
• Coinbase：数字人民币计息或让美国失去稳定币优势
• CZ：opBNB 主网硬分叉已完成，区块时间缩短至 250 毫秒
• 马斯克旗下 xAI 完成 200 亿美元 E 轮融资，英伟达参投
• Polymarket 与道琼斯媒体集团签署合作协议
• 比特币生态去中心化协议 Babylon 完成 1500 万美元融资，a16z Crypto 领投

过去 24 小时发生了哪些重要的事？

WisdomTree 撤回其现货 XRP ETF 的 S-1 注册申请

ChainCatcher 消息，据 Cryptopolitan 报道，WisdomTree 已正式撤回其拟议的现货 XRP ETF 的注册申请。在周二提交的文件中，该公司表示已 “决定目前暂不推进” 该产品发行，并请求 SEC 撤回注册声明及所有随附展品和修订文件。

此前 WisdomTree 于 2024 年 12 月向美 SEC 提交现货 XRP ETF 相关 S-1 注册文件。

太子集团创始人陈志被捕并遣送中国

ChainCatcher 消息，据广西国际传播中心（柬埔寨）国际传播联络站记者、《柬中时报》记者获悉，太子集团（Prince Group）创始人兼董事长陈志在柬埔寨被捕，并已被遣送回中国，接受有关部门调查。

Polymarket 与道琼斯媒体集团签署合作协议

ChainCatcher 消息，据市场消息，预测市场 Polymarket 已与道琼斯媒体集团签署独家合作协议，将向 Dow Jones Outlets 分发预测数据。

市场消息：摩根士丹利向美 SEC 提交以太坊 ETF 申请

ChainCatcher 消息，据市场消息，摩根士丹利向美SEC提交以太坊ETF申请。

美国 12 月 ADP 就业人数 4.1 万人，预期 4.7 万人，前值 -3.2 万人

ChainCatcher 消息，据金十报道，美国 12 月 ADP 就业人数 4.1 万人，预期 4.7 万人，前值-3.2 万人。

比特币生态去中心化协议 Babylon 完成 1500 万美元融资，a16z Crypto 领投

ChainCatcher 消息，据 Fortune 报道，比特币生态去中心化协议 Babylon 宣布已完成 1,500 万美元融资，a16z Crypto 领投，具体估值数据暂未披露。

据悉，Babylon 的竞争对手是 Coinbase、Kraken 和 Tether 等中心化服务商，预计将在今年二季度将其技术与借贷协议 Aave 整合，该公司目前拥有 40 多名员工。

路透社：巴克莱银行入股美国稳定币结算公司 Ubyx，进军稳定币领域

ChainCatcher 消息，据路透社报道，巴克莱银行已收购美国稳定币结算公司 Ubyx 的股权，进军稳定币领域。

Ubyx 成立于 2025 年，提供一种针对稳定币（与传统货币挂钩的加密货币）的结算系统。巴克莱表示，此次投资是其探索数字货币选项战略的一部分，但未披露投资规模或具体条款。此前，巴克莱曾与高盛和瑞银等银行共同研究发行与七国集团货币挂钩的稳定币的可能性。

巴克莱发言人称：\”此项投资符合巴克莱探索基于稳定币等新型数字货币机会的策略。\”该银行未透露投资规模和估值。据悉，美国加密货币公司 Coinbase 和 Galaxy Digital 的风投部门此前也曾投资 Ubyx。

Gemini 年度五大预测：比特币 4 年周期已终结，数字资产储备公司将合并求生

ChainCatcher 消息，Gemini 机构业务总监 Patrick Liou 发布 2026 年五大预测。

一、比特币 4 年周期已死，ETF 和机构采用使市场更成熟，波动率从历史 80% 降至 25-40%，回撤仅 30% 而非过去的75-90%。

二、加密将成 2026 年美国中期选举两党共同议题，CLARITY Act 有望突破。

三、加密预测市场将大规模扩张，Polymarket 增长吸引 Coinbase 等入局。

四、数字资产储备公司将合并求生，MicroStrategy 去年 Q4 巨亏、MSTR 股价暴跌 60% 显示压力。

五、至少一个国家将抛售部分黄金储备购买比特币，德国、瑞典、捷克已公开讨论 BTC 作为储备资产。Liou 认为 2026 年将由机构、政策和主权资本驱动，而非炒作周期。

马斯克旗下 xAI 完成 200 亿美元 E 轮融资，英伟达参投

ChainCatcher 消息，xAI 宣布完成 E 轮融资，实际募集资金达 200 亿美元，高于此前计划的 150 亿美元融资规模。

本轮投资方包括 Valor Equity Partners、StepStone Group、Fidelity Management & Research、卡塔尔投资局（Qatar Investment Authority）、MGX、Baron Capital Group 等机构，NVIDIA 与 Cisco 亦作为战略投资方参与。

xAI 表示，2025 年公司在算力与产品层面取得多项进展，包括建设 Colossus I 与 II 超级计算中心，GPU 规模超过 100 万张 H100 等效算力；推进 Grok 4 系列模型训练，并推出 Grok Voice、Grok Imagine 等产品，覆盖语音、图像与视频生成等应用场景。公司披露，其产品矩阵目前在 X 与 Grok 应用中合计覆盖约 6 亿月活用户。

官方称，本轮融资将主要用于加速算力基础设施建设、支持新一代 Grok 5 模型训练，并推动面向消费者与企业级产品的持续开发。xAI 同时表示，将继续扩大团队规模以支持后续研发与产品落地。

CZ：opBNB 主网硬分叉已完成，区块时间缩短至 250 毫秒

ChainCatcher 消息，CZ 在 X 平台发文表示，opBNB 主网硬分叉已完成。此次升级将区块时间从 500 毫秒减少至 250 毫秒。

Tempo 推出 TIP-20 代币标准，面向稳定币与支付场景

ChainCatcher 消息，Tempo 团队发布其原生代币标准 TIP-20，定位于稳定币及支付类代币应用。官方介绍称，TIP-20 在兼容 ERC-20 的基础上，新增转账备注、合规控制、奖励分发等功能，旨在满足现实世界支付、结算及资金管理等需求。

Tempo 表示，TIP-20 允许发行面向特定支付场景的定制化稳定币，并支持高吞吐、可预测费用的支付交易，同时可在 Tempo 原生去中心化交易所中实现稳定币之间的交易。该标准还引入角色权限管理、策略注册表等机制，以支持合规与运营控制。

官方披露，AllUnity、Bridge、LayerZero 等基础设施提供方已开始支持 TIP-20。Tempo 方面称，该标准既适用于稳定币发行方，也可扩展用于其他同质化资产，以减少定制开发成本并提升跨场景可用性。

Coinbase：数字人民币计息或让美国失去稳定币优势

ChainCatcher 消息，Coinbase 表示拟议的《GENIUS 法案》修改可能会削弱美国在全球数字支付扩张过程中的地位，与此同时数字人民币战略性推出计息功能，这一转变将给美国决策者带来新的压力，因为计息框架可能会吸引寻求收益的用户，而这种动态可能会重塑竞争格局，使数字人民币成为稳定币产品更明确的竞争对手。

Coinbase 警告称，限制稳定币奖励选项可能会降低稳定币的竞争力，而内部游说活动也加剧了紧张局势，Coinbase 坚持认为稳定币的领先地位支撑了美元走强，并表示政策调整必须考虑国际形势，美国立法者们现在面临着一项可能影响数字支付下一阶段发展方向的决定。

金融时报：中国正在审查 Meta 20 亿美元收购 Manus 的交易

ChainCatcher 消息，据英国《金融时报》报道，中国官方正在审查 Meta 20 亿美元收购人工智能平台 Manus 的交易，评估该交易是否违反技术出口管制。两位知情人士透露，商务部官员已开始评估 Manus 团队和技术迁往新加坡并随后出售给 Meta 的行为是否需要根据中国法律获得出口许可。

据报道称，对该交易的审查可能集中在 Manus 团队是否在中国境内开发了受出口管制的技术。尽管审查仍处于早期阶段，但若评估结果为需要出口许可，中国政府可能有权干预此项交易，极端情况下甚至可能导致交易终止。

Ripple 重申暂无 IPO 计划，称将继续保持私有并专注业务扩张

ChainCatcher 消息，Ripple 总裁 Monica Long 表示，公司目前没有推进首次公开募股（IPO）的计划，将继续保持私有化运营，并专注于通过产品开发与并购实现增长。她指出，Ripple 目前财务状况稳健，无需通过上市来获取资本市场流动性，已具备持续投资公司发展的能力。

Monica Long 的表态发生在 Ripple 于 2025 年 11 月完成一轮约 5 亿美元融资之后，该轮融资对应估值约 400 亿美元，投资方包括 Fortress Investment Group、Citadel Securities 及多家加密领域基金。对于融资条款中涉及的投资者保护机制，她仅表示整体结构对 Ripple 较为有利，未进一步说明相关条款细节。

报道还提及，Ripple 在 2025 年完成了多项并购，包括主经纪商 Hidden Road、稳定币支付平台 Rail、财资管理系统 GTreasury 以及数字资产钱包与托管公司 Palisade，并购总金额接近 40 亿美元。Ripple 披露，截至去年 11 月，其支付业务累计处理交易规模已超过 950 亿美元，相关产品正围绕企业级数字资产基础设施持续扩展。

神鱼：Manus 创始人肖弘曾于 2013 年加入壹比特实习

ChainCatcher 消息，Cobo 联合创始人兼首席执行官神鱼在社交媒体上发文表示，Manus 创始人肖弘是 BTC Holder 并不让人感到意外。2013 年时，他是我们在华科招的实习生之一，当时一起做壹比特。

“十年间，从比特币到 AI Agent，时代变了，公司的边界在模糊：与其说是“招员工”，不如说是“识别向量”——找到有想法、执行力强、成长加速度快的人，早期建立连接。”

Flow 发布安全事件技术复盘报告：根本原因是 Cadence 运行中的类型混淆漏洞

ChainCatcher 消息，Flow 网络遭遇针对 Cadence 虚拟机类型混淆漏洞的攻击，导致代币非法增发。攻击者利用复杂的“三部分漏洞链”绕过资源线性保证，将资源对象伪装成结构体进行复制。事件造成约 390 万美元的实际经济损失，资金已通过 Celer、deBridge 等跨链桥流出。

据 Flow 监测，攻击者共制造了 879.6 亿枚 FLOW 及多种代币，其中 10.94 亿枚 FLOW 被转入中心化交易所。由于验证者及时停机并与 OKX、Gate.io、MEXC 等合作，约 98.7% 的非法资产已被冻结在链上或交易所，并已销毁约 4.84 亿枚 FLOW。网络已于 12 月 29 日通过“隔离恢复计划”恢复，目前已部署涵盖参数校验、运行时检查及合约部署逻辑的全面补丁。

Meme 热门榜

根据 Meme 代币追踪和分析平台 GMGN 行情数据显示，截止 1 月 8 日 09：00，

过去 24h ETH 热门代币前五依次为：SHIB、LINK、PEPE、UNI、ONDO

过去 24h Base 热门代币前五依次为：PEPE、BASED、BSC、SKYA、B3

过去 24 小时有哪些值得阅读的精彩文章？

Dragonfly 管理合伙人 Haseeb：我眼中的 3 个顶级加密投资人

自从我开始从事加密货币风险投资以来，我就一直渴望成为最优秀的。我深受竞争的驱使，而投资本身就是一场纯粹的竞争。最终只有一个人能赢得交易，也只有一个人能预测出周期的赢家。

但当你认真审视并进行分析后，你会发现有三个人已经证明了自己是加密货币风险投资领域的GOAT（史上最佳）。

这听起来可能有点跑题（确实如此），而且对于非加密投资人来说可能没什么吸引力。但我就是其中一员。所以，这篇文章是写给所有以投资加密货币为毕生事业的人的。

稳定币支付卡到底是如何运作的：安全架构 × 支付清算通道，Adam Lowe（Arculus）

在对话中，一个重要观点逐渐浮现：真正限制加密支付大规模落地的，并不是加密技术本身，而是传统金融基础设施。Adam 分享了一些来自传统金融机构的真实案例——有些银行的内部系统在技术上根本无法接受实时结算，因为它们的核心架构是围绕 T N 清算周期设计的。

他指出，如果能够实现真正的即时结算（instant settlement），在资本效率上的提升将极其巨大：当前为了覆盖 T N 结算周期而“闲置”的资金规模高达数千亿美元，而这部分“死钱”一旦被释放，将对整个金融体系产生深远影响。

2026 年一开始，我们就都被 Wintermute 做局了

2026 年伊始，比特币价格的剧烈震荡将加密做市商 Wintermute 再次推向风口浪尖。

在元旦期间全球市场流动性最薄弱的窗口期，Wintermute 频繁向币安大额注资，引发社区关于“机构秘密砸盘”的强烈质疑。

12 月 31 日跨年夜，比特币价格正徘徊在 9.2 万美元附近。链上监测数据显示，Wintermute 在当日向币安净存入了 1213 枚比特币，价值约 1.07 亿美元。

a16z Crypto 深度剖析：2026 年隐私赛道发展的四大研判

隐私是全球金融向链上转移的关键要素，也是几乎所有现有区块链都缺失的要素。对大多数区块链而言，隐私一直只是事后考虑的因素。但如今，隐私本身就足以使一条区块链在众多区块链中脱颖而出。

隐私还有更重要的作用： 它会形成链式锁定 ；或者说，一种隐私网络效应。尤其是在如今这个仅靠业绩竞争已不足以取胜的世界里，这一点尤为重要。

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作者| Lauris

编译| 深潮 TechFlow

欢迎来到“后加密推特”时代。

这里所说的“加密推特”（CT，Crypto Twitter），指的是作为一个市场发现和资本分配引擎的加密推特，而不是泛指整个 推特上的加密社区。

“后加密推特”（Post-CT）并不意味着讨论的消失，而是指加密推特作为一种“通过话语进行协调的机制”，正在逐渐失去其反复制造具有重大市场事件能力的作用。

一种单一的文化如果不再能够产生足够多的显著赢家，就无法持续吸引下一波新参与者的加入。

这里提到的“重大市场事件”并不是指“某个代币价格涨了三倍”这样的情况，而是指大部分流动性市场参与者的注意力都集中在同一个事物上。在这个框架下，加密推特曾经是一个将公共叙事转化为围绕某个主导元叙事的协调流动的机制。而“后加密推特”时代的意义在于，这种转化机制已不再可靠地发挥作用。

我并不是试图预测接下来会发生什么。坦白说，我也没有明确的答案。这篇文章的重点是阐述为何之前的模式能够奏效、为何它正在衰退，以及这对加密行业如何重新组织自身意味着什么。

加密推特曾经为何奏效？

加密推特（CT）之所以重要，是因为它将三种市场功能压缩进了一个界面。

加密推特的第一个功能是叙事发现。CT 是一个高带宽的显著性机制。“显著性”（Salience）并不仅仅是“有趣”的学术化表述，而是一个市场术语，指的是图谱如何收敛到当前值得关注的事物上。

在实践中，加密推特创造了关注焦点。它将一个巨大的假设空间压缩为一小部分“此刻可操作”的对象。这种压缩解决了一个协调问题。

用更机械化的方式来说：加密推特将分散的、私密的注意力转化为可见的、公共的共同知识。如果你看到十个可信的操盘手都在讨论同一个对象，你不仅仅知道这个对象的存在，还知道其他人也知道它的存在，并且知道其他人知道你知道它的存在。在流动性市场中，这种共同知识至关重要。

正如赫伯特·A·西蒙所说：“信息的丰富会导致注意力的匮乏。”

加密推特的第二个功能是充当信任路由。在加密市场中，大多数资产并没有在短期内能提供强大内在价值锚点的特性。因此，资本无法仅仅依靠基本面进行分配，而是通过人、声誉和持续的信号来进行流动。“信任路由”是一种非正式的基础设施，它决定了谁的主张能够足够早地被相信，从而产生影响。

这并不是一种神秘的现象，而是由数千名参与者持续在公开场合计算出的粗糙声誉函数。人们推断出谁是早期进入者，谁有良好的前置判断，谁拥有资源渠道，以及谁的行为与正向期望值（Positive EV）相关联。这一声誉层使得在没有正式尽职调查的情况下进行资本分配成为可能，因为它充当了选择交易对手的简化工具。

值得注意的是，加密推特的信任机制并不仅仅取决于“粉丝数量”。它是粉丝数量、关注你的人是谁、回复的质量、是否有可信的人与你互动，以及你的预测是否经得起现实验证的综合结果。而加密推特让这些信号变得易于观察，成本极低。

加密推特既有公开信任，同时，随着时间推移，某些社区也逐渐形成了更加注重私密信任的倾向。

加密推特的第三个功能是通过反身性（Reflexivity）将叙事转化为资本分配。反身性是这个核心循环的关键：叙事推动价格，价格验证叙事，验证吸引更多注意力，注意力带来更多买家，而这个循环会不断自我强化，直到崩溃为止。

这时，市场的微观结构就起到了作用。叙事并不是抽象地推动“市场”，而是推动了订单流。如果一个大的群体被某个叙事说服，相信某个对象是“关键”，那么边际参与者会通过购买来表达这种信念。

当这个循环足够强大时，市场会暂时更倾向于奖励与共识保持一致的行为，而不是深度分析的能力。回头来看，加密推特几乎就像一个“低智商版的彭博终端”：一个单一的信息流，将显著性、信任与资本分配三者融为一体。

为什么“单一文化”时代成为可能？

“单一文化”时代之所以能够存在，是因为它具有可重复的结构。每一个周期都会围绕一个简单到足以让大规模群体理解，同时又足够广泛以吸引生态系统的大部分注意力和流动性的对象展开。我喜欢将这些对象称为“玩具”。

这里的“玩具”并非贬义，而是一种结构性描述。可以把它理解为一种游戏 — — 易于解释、容易参与，并且本质上具有社交属性（几乎像是大型多人在线角色扮演游戏的扩展包）。一个“玩具”具有低门槛的参与难度和高度的叙事压缩性，你可以用一句话就向朋友解释它是什么。

“元叙事”（Meta）则是当“玩具”成为共享游戏板时的表现形式。Meta 指的是主导的策略集合以及大多数参与者围绕的主导对象。“单一文化”之所以强大，是因为这个元叙事不仅仅是“流行”，而是跨越用户、开发者、交易者和风投机构的共享游戏。每个人都在玩同一个游戏，只不过是在栈的不同层次上进行。

@icobeast 曾撰写过一篇关于“潮流事物”的周期性和变化本质的精彩文章，我强烈推荐阅读。

https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

我们所经历的这一市场体系需要一个“非效率窗口”，让人们能够快速赚到“令人难以置信的财富”。

在每个周期的早期阶段，市场并非完全高效，因为大规模参与元叙事（Meta）的基础设施尚未完全建成。此时虽然已经存在机会，但尚未完全填满市场的利基空间。这一点非常重要，因为财富的广泛积累需要一个窗口期，让大量参与者能够进入市场，而不是一开始就面对完全敌意的环境。

正如阿克洛夫（George Akerlof）在《柠檬市场》（The Market for Lemons）中所说：

“买卖双方之间的信息不对称会导致市场远离效率。”

关键在于，为了让这个体系运作，你需要为一部分人提供高度高效的市场，同时对另一部分人来说，这个市场却是一个典型的“柠檬市场”（即充满信息不对称和低效率的市场）。

单一文化体系还需要大规模的共享语境，而加密推特（CT）正是提供了这种语境。共享语境在互联网上非常罕见，因为注意力通常是分散的。然而，当单一文化形成时，注意力会趋于集中。这种集中能够降低协调成本，并放大反身性（Reflexivity）的效应。

正如哈耶克（F. A. Hayek）在《社会中的知识运用》（The Use of Knowledge in Society）中所言：“我们必须利用的那些情况的信息，从来不是以集中或整合的形式存在，而仅仅是分散在所有个体手中那些不完整且经常矛盾的知识碎片。”

换句话说，共享语境的形成使得市场参与者能够更高效地协调行动，从而推动了单一文化的繁荣与发展。

为什么“单一元叙事”曾经如此可信？当基本面对市场的约束力较弱时，显著性（Salience）就成为比估值更重要的约束条件。市场的首要问题不是“它值多少钱？”，而是“我们都在关注什么？这个交易是否已经过于拥挤？”

一个粗略的类比是，大众文化曾经能够将注意力集中在少数几个共享对象上（比如相同的电视节目、排行榜上的音乐或明星）。而如今，注意力被分散到了各种小众领域和亚文化中，人们在大规模上不再共享相同的参照集。类似地，加密推特（CT）作为一种机制，也正在经历类似的转变：顶层的共享语境减少，而更多的本地化语境开始出现在更小的圈层中。

为什么“后加密推特”时代正在到来？

“后加密推特”（Post-CT）出现的原因在于支撑“单一文化”的那些条件逐渐失效。

第一个失败之处在于“玩具”被更快地破解。

在之前的周期中，市场已经学会了游戏规则，并将这些规则工业化了。当游戏规则被工业化后，非效率窗口关闭得更快，持续时间也变得更短。结果就是，收益的分布变得更加极端：赢家越来越少，而结构性失败者越来越多。

模因币（Memecoins）就是这种动态的典型例子。作为一种资产类别，它们之所以有效，是因为它们的复杂性低，同时具备极高的反身性（Reflexivity）。然而，正是这种特性使得模因币易于批量制造。一旦生产流水线成熟，元叙事就会变成一条装配线。

随着市场的发展，微观结构发生了变化。现在的中位数参与者不再是与其他普通人交易，而是与系统进行对抗。他们进入市场时，信息已经被广泛传播，流动性池已经被“预埋”，交易路径已经被优化，内部人士已经完成了布局，甚至连退出路径都已提前计算好。在这样的环境中，中位数参与者的预期收益被压缩到极低。

换句话说，大多数情况下，你只是成为了别人的“退出流动性”（Exit Liquidity）。

一个有用的思维模型是：周期早期的订单流动主要是由天真的个人投资者主导，而周期后期的订单流动则越来越呈现出对抗性和机械化的特征。同样的“玩具”，在不同阶段会演变成完全不同的游戏。

一种单一文化无法持续下去，如果它无法产生足够多的显著赢家来吸引下一波新参与者的加入。

第二个失败在于价值提取压倒了价值创造。

这里的“提取”（Extraction）指的是那些通过捕捉流动性价值而非创造新流动性的行为者和机制。

在周期的早期阶段，新参与者可以增加净流动性，同时从中受益，因为市场环境的扩张速度快于价值提取层的收割速度。然而，在周期的后期，新增的参与者往往成为价值提取层的净贡献者。当这种感受被广泛认知后，市场参与度开始下降。参与度的下降会削弱反身性循环的强度。

这也是为什么市场情绪的变化如此一致的原因。如果一个市场不再提供广泛、清晰的获胜路径，整体情绪会逐渐恶化。在一个中位数参与者的体验是“我只是别人的流动性”的市场中，犬儒主义往往是理性的。

想了解当前散户参与者的整体市场情绪，可以参考 @Chilearmy123的这篇帖子。

第三个失败在于注意力的分散。当没有单一对象能够吸引整个生态系统的注意力时，市场的“发现层”失去了明确的显著性。参与者开始分化到更狭窄的领域。这种分散不仅是文化层面的，还带来了显著的市场后果：流动性被分散到不同的细分领域，价格信号变得不再直观可见，“所有人都在做同一笔交易”的动态也随之消失。

此外，还有一个需要简要提及的因素：宏观经济条件会影响

反身性循环的强度。“单一文化”时代恰逢全球风险偏好和流动性环境较强的时期，这使得投机性反身性看起来像是一种“常态”。但当资本成本上升、边际买家变得更加谨慎时，叙事驱动的资金流动就更难以长期维持。

“后加密推特”意味着什么？

“后加密推特”（Post-CT）指的是一个新的市场环境，在这个环境中，加密推特不再是整个生态系统范围内资本分配的主要协调机制，也不再是链上市场围绕单一元叙事（Meta）集中的核心引擎。

在“单一文化”时代，加密推特反复且大规模地将叙事共识与流动性集中联系在一起。而在“后加密推特”时代，这种联系变得更弱、更间歇性。加密推特仍然作为一个发现平台和声誉指标具有意义，但它不再是那个可靠地同步整个生态系统围绕“一笔交易”“一个玩具”“一个共享语境”的驱动引擎。

换句话说，加密推特仍然能够产生叙事，但只有少数叙事能够在大规模上转化为“共同知识”，而更少的“共同知识”叙事能够进一步转化为同步的订单流动。当这种转化机制失效时，即使市场上仍然有许多活动发生，整体感受却会显得“更安静”。

这也是为什么主观体验发生了变化。市场现在显得更慢、更专业化，因为广泛的协调已经消失。情绪上的变化主要是对预期收益（EV）条件的反应。市场的“安静”并不意味着没有活动，而是因为缺乏能够引发全局共鸣的叙事和同步行动。

加密推特的演变：从引擎到界面

加密推特（CT）并不会消失，而是功能发生了转变。

在早期的市场体系中，加密推特处于资金流动的上游，它在一定程度上决定了市场的走向。而在当前的市场体系中，加密推特更接近于一个“界面层”：它广播声誉信号、浮现叙事，并帮助信任的路由，但实际的资本分配决策越来越多地发生在更高信任度的“子图”（Subgraphs）中。

这些子图并非神秘莫测。它们是信息质量更高、参与者之间有频繁互动的密集网络，比如小型操盘圈、特定领域的社区、私人群聊以及机构间的讨论空间。在这个体系中，加密推特更像是一个表层的“门面”，而真正的社交和交易活动发生在背后的社交网络层。

这也解释了一个常见的误解：“加密推特正在衰落”通常实际上意味着“加密推特已经不再是普通参与者赚钱的主要场所”。财富现在更多地积累在信息质量更高、访问受限且信任机制更加私密的地方，而不是通过公开的、嘈杂的信任计算。

尽管如此，你仍然可以通过在加密推特上发帖和建立个人品牌来实现可观的收益（我的一些朋友和节点已经做到并仍在这样做）。但真正的价值积累来自于构建你的社交图谱，成为一个值得信赖的参与者，并获得更多接触“后台层”的机会。

换句话说，表面上的品牌建设仍然重要，但核心竞争力已经转向了“后台信任网络”的构建和参与。

我不知道接下来会发生什么

我不会假装自己能够准确预测下一个“单一文化”（Monoculture）是什么。事实上，我对“单一文化”是否会以同样的方式再次形成持怀疑态度，至少在当前的市场条件下是如此。关键在于，曾经孕育“单一文化”的机制已经退化。

我的直觉可能带有一定的主观性和情境性，因为它基于我当前所观察到的现象。然而，这些动态的形成其实在今年早些时候就已经开始显现了。

目前确实有一些活跃的领域，列出那些吸引注意力的类别并不困难。但我不会提及这些领域，因为这对讨论没有任何实质性帮助。总的来说，除了预售和一些初始分配之外，我们现在看到的趋势是：最受高估的类别往往是与加密推特（CT）“相邻”的，而非直接由加密推特内部推动的。

论点

我们已经进入了“后加密推特”（Post-CT）时代。

这并不是因为加密推特“死了”，也不是因为讨论失去了意义，而是因为支撑反复出现的系统性“单一文化”的结构性条件已经被削弱了。游戏变得更加高效，价值提取机制更加成熟，注意力更加分散，而反身性循环也逐渐从系统性转向了局部性。

加密行业依然在继续，加密推特也依然存在。我的观点更为狭义：那个加密推特能够可靠地协调整个市场进入一个共享的元叙事，并创造出广泛、低门槛的非线性收益的时代，至少目前已经结束了。而且，我认为未来几年内，这种现象再现的可能性显著降低。

这并不意味着你无法赚钱，也不意味着加密行业已经走向终结。这既不是一个悲观的观点，也不是犬儒主义的结论。事实上，我对这个行业的未来从未像现在这样乐观。我的观点是，未来的市场分布和显著性机制将与过去几年有着根本性的不同。

作者：Cuy Sheffield，Visa 副总裁兼加密业务负责人

编译：Saoirse，Foresight News

随着加密货币与 AI 逐步走向成熟，这两大领域最重要的转变已不再是「理论上可行」，而是「实践中能可靠落地」。目前，两项技术均已跨越关键门槛，性能实现显著提升，但实际应用普及率仍不均衡。而 2026 年的核心发展动态，正是源于这一「性能与普及」的差距。

以下是我长期关注的几大核心主题，以及对这些技术发展方向、价值积累领域，乃至「为何最终赢家可能与行业先驱截然不同」的初步思考。

主题一：加密货币正从投机性资产类别向优质技术转型

加密货币发展的第一个十年，核心特征是「投机优势」—— 其市场具有全球性、连续性和高度开放性，剧烈的波动性也让加密货币交易比传统金融市场更具活力与吸引力。

但与此同时，其底层技术尚未做好主流应用的准备：早期区块链速度慢、成本高且稳定性不足。除投机场景外，加密货币在成本、速度或便利性上，几乎从未超越过现有传统系统。

如今，这种失衡局面正开始扭转。区块链技术已变得更快、更经济、更可靠，加密货币最具吸引力的应用场景也不再是投机，而是基础设施领域 —— 尤其是结算与支付环节。随着加密货币逐渐成为更成熟的技术，投机的核心地位会逐渐弱化：它不会完全消失，但将不再是价值的主要来源。

主题二：稳定币是加密货币在「纯粹实用性」上的明确成果

稳定币与以往的加密货币叙事不同，它的成功基于具体、客观的标准：在特定场景下，稳定币比传统支付渠道更快、成本更低、覆盖范围更广，同时还能无缝融入现代软件系统。

稳定币无需用户将加密货币视为「意识形态」去信奉，其应用往往在现有产品与工作流程中「隐性发生」—— 这也让此前认为加密货币生态「波动过大、不够透明」的机构与企业，终于能清晰理解其价值。

可以说，稳定币助力加密货币重新锚定「实用性」而非「投机性」，并为「加密货币如何成功落地」树立了明确标杆。

主题三：当加密货币成为基础设施，「分销能力」比「技术新颖性」更重要

过去，当加密货币主要扮演「投机工具」角色时，其「分销」具有内生性 —— 新代币只需「存在」，就能自然积累流动性与关注度。

而当加密货币成为基础设施后，其应用场景正从「市场层面」转向「产品层面」：它被嵌入支付流程、平台与企业系统中，终端用户往往意识不到它的存在。

这种转变对两类主体极为有利：一是拥有现有分销渠道、可靠客户关系的企业；二是具备监管许可、合规体系与风险防控基础设施的机构。仅凭「协议新颖性」，已不足以推动加密货币的大规模落地。

主题四：AI 智能体具备实用价值，影响正超越编码领域

AI 智能体（Agents）的实用性日益凸显，但其作用常被误解：最成功的智能体并非「自主决策者」，而是「降低工作流程中协调成本的工具」。

从历史来看，这一点在软件开发领域体现得最为明显 —— 智能体工具加速了编码、调试、代码重构与环境搭建的效率。但近年来，这种「工具价值」正大幅向更多领域扩散。

以 Claude Code 这类工具为例，尽管它被定位为「开发者工具」，但其快速普及背后折射出更深层的趋势：智能体系统正成为「知识工作的接口」，而非仅局限于编程领域。用户开始将「智能体驱动的工作流程」应用于研究、分析、写作、规划、数据处理与运营任务 —— 这些任务更偏向「通用专业工作」，而非传统编程。

真正关键的并非「氛围编码」本身，而是其背后的核心模式：

• 用户委托的是「目标意图」，而非「具体步骤」；
• 智能体跨文件、工具与任务管理「上下文信息」；
• 工作模式从「线性推进」转向「迭代式、对话式」。

在各类知识工作中，智能体擅长收集上下文、执行限定任务、减少流程交接、加速迭代效率，但在「开放式判断」「责任归属」与「错误修复」方面仍存在短板。

因此，目前多数用于生产场景的智能体仍需「限定范围、接受监督、嵌入系统」，而非完全独立运行。智能体的实际价值，源于「知识工作流程的重构」，而非「替代劳动力」或「实现完全自主」。

主题五：AI 的瓶颈已从「智能水平」转向「信任度」

AI 模型的智能水平已实现快速提升，如今的限制因素不再是「单一的语言流畅度或推理能力」，而是「在实际系统中的可靠性」。

生产环境对三类问题零容忍：一是 AI「幻觉」（生成虚假信息），二是输出结果不一致，三是故障模式不透明。一旦 AI 涉及客户服务、资金往来或合规环节，「大致正确」的结果已无法被接受。

「信任」的建立需要四大基础：一是结果可溯源，二是具备记忆能力，三是可验证，四是能主动暴露「不确定性」。在这些能力足够成熟前，AI 的自主性必须受到限制。

主题六：系统工程决定 AI 能否在生产场景落地

成功的 AI 产品，会将「模型」视为「组件」而非「成品」—— 其可靠性源于「架构设计」，而非「提示词优化」。

这里的「架构设计」包括状态管理、控制流、评估与监控体系，以及故障处理与恢复机制。也正因此，如今 AI 的发展越来越接近「传统软件工程」，而非「前沿理论研究」。

长期价值将向两类主体倾斜：一是系统构建者，二是控制工作流程与分销渠道的平台所有者。

随着智能体工具从编码领域扩展到研究、写作、分析与运营流程，「系统工程」的重要性会进一步凸显：知识工作往往复杂、依赖状态信息且上下文密集，这让「能可靠管理记忆、工具与迭代过程」的智能体（而非仅能生成输出的智能体）更具价值。

主题七：开放模型与集中控制的矛盾，引发尚未解决的治理问题

随着 AI 系统能力增强、与经济领域融合加深，「谁拥有并控制最强大的 AI 模型」这一问题，正引发核心矛盾。

一方面，AI 前沿领域的研发仍属「资本密集型」，且受「算力获取、监管政策与地缘政治」影响，集中度日益提升；另一方面，开源模型与开源工具在「广泛实验、便捷部署」的推动下，持续迭代优化。

这种「集中与开放并存」的格局，引发了一系列悬而未决的问题：依赖风险、可审计性、透明度、长期议价能力，以及对关键基础设施的控制权。最可能的结果是「混合模式」—— 前沿模型推动技术能力突破，而开放或半开放系统则将这些能力融入「广泛分布的软件」中。

主题八：可编程货币催生新型智能体支付流

当 AI 系统在工作流程中发挥作用时，它们对「经济互动」的需求日益增加 —— 例如为服务付费、调用 API、向其他智能体支付报酬，或结算「基于使用量的互动费用」。

这一需求让「稳定币」重新受到关注：它被视为「机器原生货币」，具备可编程性、可审计性，且无需人工干预即可完成转移。

以 x402 这类「面向开发者的协议」为例，尽管目前仍处于早期实验阶段，但其指向的方向十分明确：支付流将以「API 形式」运行，而非传统「结账页面」—— 这能让软件智能体之间实现「持续、精细化的交易」。

目前，这一领域仍显稚嫩：交易规模小、用户体验粗糙、安全与权限体系仍在完善中。但基础设施的创新，往往就是从这样的「早期探索」开始的。

值得关注的是，其意义并非「为了自主而自主」，而是「当软件能通过编程完成交易时，新的经济行为将成为可能」。

结语

无论是加密货币还是人工智能，早期发展阶段更青睐「吸引眼球的概念」与「技术新颖性」；而在下一阶段，「可靠性」「治理能力」与「分销能力」将成为更重要的竞争维度。

如今，技术本身已不再是主要限制因素，「将技术嵌入实际系统」才是关键。

在我看来，2026 年的标志性特征并非「某一项突破性技术」，而是「基础设施的稳步积累」—— 这些设施在默默运转的同时，也在悄然重塑「价值流转方式」与「工作开展模式」。

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作者： Chloe， ChainCatcher

在传统金融的世界里，股票回购通常被视为市场信心的“强心针”。当一家公司宣布回购股份，往往意味着管理层认为股价被低估，或是公司拥有充裕的现金流。然而，相似的策略套用在 Web3 项目上却无法带来正向效果。

近期 Jupiter 联创 SIONG 在 X 上发起讨论，提议停止 $JUP 代币的回购计划。他表示 Jupiter 在过去一年投入了超过 7,000 万美元进行代币回购，但币价表现却乏善可陈；同时，Helium 创始人 Amir Haleem 则直接宣布停止代币回购，并将其形容为“把钱丢入黑洞”。

为什么价值数千万美元的真金白银，在加密市场中激不起一点浪花？问题是出在回购策略的底层设计？以下整理去年项目回购数据表现，以及市场对于项目回购的观点。

数据表现：2025 年回购项目的集体滑铁卢

根据市场研究机构 blockmates 对 2025 年 1 月至 10 月回购项目的追踪，排名前五的项目分别为 Hyperliquid、Pump.fun、LayerZero、Raydium 以及 Sky。其中 Hyperliquid 回购金额高达 7.16 亿美元，而位居末席的 Sky 也投入了 8,300 万美元。

然而，资金的投入与回报并不成正比，除了 Hyperliquid 的币价在前三季度还能维持强势外（目前已从 10 月底的 45.5 美元跌至截稿前 25.94 美元），其余项目几乎都持续阴跌。这种现象引发市场质疑：如果回购不能提升代币价值，那么这笔钱是否等同被浪费？

观点博弈：回购、质押与增长激励的权衡

针对项目方是否该停止回购，市场也有截然不同的声音：

Jupiter 和 Helium 创始人倾向于停止代币回购，转而将这笔钱用于“获取用户”，方向上可能透过补贴交易费用、奖励新用户或提升产品功能来强化基本面。不过，这项转变仍面临挑战：代币将持续解锁，用户可能因为缺乏长期信心而选择抛售，将会产生持续的卖压，导致代币价格面临进一步大幅下跌的风险。

DeFi OG CM 表示，回购的核心意义在于减少流通供应量，建立“定期通缩”模型。代币价格最终取决于市场供需与项目基本面，而非回购行为本身。回购对代币持有者必然有利，但并不等同于短期内“保证上涨”。项目方不应因币价低迷或回购成本而轻易停止执行。

Helius CEO Mert Mumtaz 表示，​​回购本质上是悲观机制，隐含信号是项目方找不到能比短期推升价格更好的资金用途，试图通过价格反身性启动增长循环而非产品增长。回购在竞争激烈市场中不是最佳策略，唯一有效的边缘案例是市场崩盘时进行机会性回购（股权被非理性低估时），结合正常时期的激进再投资。这是从创始人视角而非投资者视角的判断。

前 Aave 机构业务主管、ConsenSys 的金融科技合伙人 Ajit Tripathi 则表示，回购叙事是继迷因币之后，最毁价值的玩法。这套逻辑当初是 Solana 的营销搞出来标榜自己胜过以太坊的手段，结果却害惨了所有币种，连那些有收入的币也难以幸免，最后逼得大家只能去玩纯金融游戏。

另外也有不少观点提出相关替代方案，例如 Selini Capital 创始人 Jordi Alexander 观察到，许多项目的失败不在于机制，而在于代币回购的“执行时机”。这轮周期的一些明星项目（如 HYPE、ENA、$JUP）在市场最狂热、代币估值最不合理的时期执行了大规模回购。当代币的市盈率因过度炒作而涨至过于膨胀数字时，项目方仍持续执行回购，本质上是在最高位为抛售者接盘，属于错误的决策。因此 Jordi 建议项目方需要更复杂的“财务工程”，理想的模型应该是基于市盈率的动态回购。

Solana 创始人 Anatoly 认为，项目不该追求短期的价格刺激（回购），而应该学习传统金融，建立一个长达 10 年的资本积累过程。他更看好质押机制，让愿意长期锁定的持有者获得更多份额，借此稀释短期投机者。他认为应该将利润储存为“未来代币索取权”，而非消耗在市场波动中。

以 Selini Capital 创始人 Jordi Alexander 为代表，认为回购本身没错，错的是“业余的执行方式”。项目应该聘请专业的财务顾问，根据代币的市盈率和市场周期调整回购策略，而非盲目回购，导致在牛市高点耗尽国库，在进入低谷需要护盘资金时却已无粮可用的窘况。

从“盲目回购”到“策略性价值管理”的演进

代币回购在本质上是一种“通缩工具”，而非上涨保证。在市场的各种波动中，回购更多时候扮演的是一种“被动防御”的角色，它能缩减供应量、为币价建立底部支撑，但却无法单凭一己之力扭转由宏观行情、解锁压力或市场情绪共同构成的复杂趋势。

代币价值的增长路径，应该从单一的回购行为进化为策略性的价值管理。首先，项目需要建立更具备财务判断的执行策略，例如遵循“低估值买入，高估值储备”的逻辑：在代币价格远低于内在价值时，坚定执行回购以实现资本回报率的最大化；而在市场热度过高、估值不合理时，则停止回购，将收益存入国库作为储备资金，或是助力产品增长。

再者，回购只能解决“供给”问题，而无法创造“需求”。一个项目必须给予用户持续持币的理由。这些理由可能来自于协议收益的分配预期、生态治理的权力，又或是产品本身无可取代的竞争力，如果缺乏扎实的基本面支撑，任何形式的回购最终都是沦为套利者的退出渠道。

原文标题：《断背山的故乡，正在发行一种新的美国梦》

原文作者：Bootly，比推 Bitpush News

在美国地图上，怀俄明州（Wyoming）是一个常被人忽视的「西部资产」。

提起它，大多数人的第一反应是黄石国家公园那喷涌而出的老忠泉，或者是大提顿峰顶终年不化的积雪。

这里是美国人口最少的州，在近 26 万平方公里的土地上，生活着不到 60 万人—这个数目，甚至不及上海一个远郊镇的人口。

在文学与影像的记忆里，这里是安妮·普鲁（Annie Proulx）笔下「无法修复、只能忍受」的残酷荒野，是《断背山》里困顿牛仔一生的山峦，也是昆汀《八恶人》中被暴雪围困的血色边陲。

它矛盾而鲜明：这里极度保守，它是全美最「深红」的州，共和党在此垄断了四十年，2024 美国大选中，超过 70% 的选民将票投给了川普。可它也曾走在时代最前，早在 1869 年，它便成为美国首个赋予女性投票权的「平等之州」。

但怀俄明绝非金融的荒漠。每年盛夏，全球「最有权势」的一群人都会聚集于此: 在怀俄明幽静的度假胜地杰克逊霍尔（Jackson Hole），由堪萨斯城联邦储备银行主办的全球央行年会在此召开。从格林斯潘（第十三任美联储主席）到鲍威尔，全球货币政策的每一个关键转折，几乎都在这片雪山环绕的草甸上定调。

正是这种孤傲而自成一格的「西部精神」，在 2026 年初再次将怀俄明推至大众视野。

当地时间 1 月 7 日，该州正式宣布推出 $FRNT 稳定币，首发于 Solana 链并支持六个 EVM 兼容链。这是全球首个由「州政府信用」背书的美元稳定币。

矿墟寻光：能源转型的再生之路

怀俄明之所以激进，根源于一种深层的财政焦虑：支撑这片土地百年的「地下财富」正在枯竭。

作为供应全美 40% 煤炭的能源心脏，这里曾凭借矿业资源税创造了「无税天堂」的神话：居民不缴个人所得税，企业不纳所得税。

重要的原因之一是，凭借 Powder River Basin 源源不断的资源出口，这个人口稀疏的州创造了惊人的财富：其人均 GDP 长期稳居全美前十，在能源景气年份甚至能比肩纽约和加州。

这种繁荣曾让怀俄明底气十足地拒绝征收个人所得税、企业所得税和遗产税。然而，这是一种建立在重工业上的脆弱繁荣。

图源：University of Wyoming Center for Energy Economics and Public Policy

从 2011 年起，怀俄明的支柱产业开始了一场长达十年的「雪崩」：

市场的无情置换： 低成本页岩气和可再生能源的崛起，在发电成本上完成了对煤炭的降维打击。

环保枷锁的收紧： 美国联邦政府碳排放法规（如 Clean Power Plan）的推进，让全美各地的煤电厂成批关闭。

财政的断崖式缺口： 根据《Wyoming Public Media》援引的 CREG 官方数据，该州煤炭资源税从 2011 年的 2.9 亿美元一路跌至 2022 年的 1.7 亿美元，2025 年该州煤炭产量预计将跌至历史第二低点，仅为 2008 年峰值的一半。而曾经作为学校基建重要来源的「煤矿租赁奖金（Bonuses）」甚至已经直接归零。

「如果不折腾，我们就是下一个西弗吉尼亚（注：美国传统矿区，煤炭业衰落后沦为美国最穷州之一）。」–这种切肤之痛让当地最保守的牛仔政客们产生了一种紧迫的自觉。

他们意识到，既然无法改变能源转换的趋势，就必须利用怀俄明最核心的资产——极度自由的商业立法权。

其实怀俄明的创新基因早有先例。1977 年，它就在全美率先发明了 LLC（有限责任公司）这一至今最流行的商业实体。

从 2018 年开始，为了自救，这个最「红」的保守州，被迫在加密世界里开启了漫长的制度创新。

2019 年，怀俄明州通过了第 74 号众议院法案（HB 74），创立了一个新的金融实体种类：SPDI 牌照（Special Purpose Depository Institution）。这并非传统意义上的银行，而是一种「不从事贷款业务、只负责托管和结算」的机构。

2020 年 9 月，加密交易平台 Kraken 在此获得了全美第一张 SPDI 牌照，建立了 Kraken Bank，这标志着加密资产第一次在州法律框架下获得了「银行」身份的加持。

在 2021 年，该州就率先通过了《DAO 法案》，允许代码控制的组织注册为合法 LLC 实体。

至于刚刚推出的 $FRNT，根据怀俄明稳定代币委员会（WST）的规划，$FRNT 稳定币由 102% 的美债和现金超额抵押。

储备金管理由投资巨头富兰克林邓普顿负责，该公司管理着约 1.6 万亿美元的资产，而托管则由其附属公司 Fiduciary Trust Company International 提供。其核心商业逻辑在于：州政府吸纳美元，买入美债，产生的利息收益将直接拨入「学校基金」(School Foundation Fund)，为当地公共教育提供支持。

稳定币：究竟谁会受益？

怀俄明的这一跃，实际上标志着稳定币赛道进入了下半场：从私人公司的「信用游戏」，走向政府层面的「公共品」。

在过去，人们讨论稳定币是在讨论 Tether 或 Circle 的合规风险；但在怀俄明的叙事里，稳定币想要回归了它的本质——一种极其高效、低成本的支付渠道（结算费用通常低于 $0.01），并且开始具备公共财政属性。

然而，这条「数字化公路」在现实世界中遇到了无形的壁垒。

在怀俄明的杰克逊霍尔度假区，一间普通两居室的月租金已达 4000 美元，比洛杉矶高出 25%。尽管当地人均 GDP 位居全美前列，但约 10% 的居民仍面临食物短缺。对每天清晨赶乘通勤巴士、依靠两三份工作维持生计的蓝领工人而言，「稳定币」更像是一个遥远的技术概念。

这种割裂并非偶然，而是被精巧地设计并维持着。一位州财政官员对 prospect.org 坦承，通过土地收购与规划门槛，这里的景观被塑造成「看不见贫困」的模样。

作家安妮·普鲁曾描写怀俄明土地的严酷，如今这份严酷被技术与资本折叠成两层互不穿透的现实。

一边，是财富阶层在山林间打造的避税乌托邦；另一边是支撑这一切却无处安身的普通美国人——他们的生活，在现实和网络叙事中都被悄然折叠。

笔者翻开 Reddit 上关于怀俄明的讨论，本地人的抱怨随处可见：

「杰克逊只不过是超级富豪们周末扮演牛仔的游乐场，他们把这里列为主要住所，以此逃避房产税和所得税」

「这里的人是自由意志主义者，他们试图打造一个「自由意志主义天堂」，他们认为这将是他们（工薪阶层）的天堂。但实际上，它却让那些富得流油的人受益，这些人便把那里当作自己的家（或者第二、第三处住所），因为「自由意志主义天堂」的政策，例如更少的监管、税收等等，对他们有利。」

在这样的撕裂中，州政府正试图在煤矿业的废墟上，用法律和稳定币构建数字时代的财政自主。数据显示，怀俄明每千名成年人拥有 348 家有限责任公司，已超越特拉华州，成为美国新的制度洼地。

但这笔涌向「牛仔州」的数字收益，真能缝合这片土地的裂痕吗？

参考资料：

Consensus Revenue Estimating Group (2025.10)

CNBC：Wyoming is pushing crypto payments and trying to beat the Fed to a digital dollar

The American Prospect：Down and Out on the Crypto Frontier

wyofile：Clean Power Plan may cut Wyo coal revenue 31-63 percent

原文链接

原文作者：The Rollup
编译：Peggy，BlockBeats

编者按：1 月 8 日，Zcash（ZEC）核心开发方 Electric Coin Company（ECC）首席执行官 Josh Swihart 发文披露，ECC 团队已于近日整体离开原有组织架构，并计划成立一家新公司，原因是其上级治理机构 Bootstrap（一个负责治理 ECC、用于支持 Zcash 的非营利组织）在治理方向上已与 Zcash 的核心使命发生「明显且持续的偏离」。

ECC 认为，既有的非营利治理架构已在融资、激励与执行效率等方面严重制约项目扩展，因此选择集体出走，转而以营利形态继续推进 Zcash 相关产品；而负责治理的非营利董事会 Bootstrap 则认为，这一转型路径可能引发法律与政治风险，难以接受。

在这一分歧下，1 月 9 日，ECC 前 CEO Josh Swihart 宣布成立新的营利性初创公司 CashZ（CashZ.org），将重心放在 Zcash 钱包的产品化与商业化落地上，试图通过可持续的盈利模式，把 Zcash 推向其所设想的「数十亿用户规模」。

消息传出后，Zcash 价格下跌约 20%，也从侧面反映出市场对核心开发团队集体离职的高度不安。

围绕这场治理争议，加密播客 The Rollup 给出了颇具代表性的行业视角。联合创始人兼主持人 Andy 与 Robbie 在直播中复盘了 ECC 团队出走并迅速成立 CashZ 的全过程，认为这并非项目崩塌，而是一场迟早会发生的结构性调整。在他们看来，冲突的根源不在技术或愿景，而在于组织形态与扩展目标之间的张力：当隐私协议试图走向大规模采用，非营利治理结构往往率先成为瓶颈。

基于这一判断，Andy 与 Robbie 对 CashZ 的成立持相对乐观态度。他们认为，在不新建公链、不发行新代币、而是基于既有 Zashi 代码库继续推进钱包产品的前提下，营利型初创公司反而可能为 Zcash 提供一条更现实的增长路径。这次「出走」更像是一次围绕执行效率与规模化能力的重组，而非生态分裂。

从更宏观的角度看，Zcash 的争议再次凸显了一个反复出现的行业命题：当加密项目进入「规模化落地」阶段，非营利基金会与营利团队之间的冲突，往往不再是理念之争，而是效率与风险控制之间的取舍。Zcash 或许只是最新的一个案例。

以下为原文：

CashZ 的诞生与团队离职

Andy：是的，Josh 刚刚发布了那条推文。我们的立场很明确：我们全力投入 Zcash。Zcash 必须扩展到数十亿用户规模。初创公司可以实现扩展，但非营利组织做不到。这正是我们成立新初创公司 CashZ 的原因。

Rob：所以他们实际上是在做一个全新的钱包。

Andy：是的，但基于同一套 Zcash 的代码库，项目代号就是 CashZ。如果你是 Zcash 用户，只需要加入候补名单即可。

Josh 在昨天的推文中还提到，过去几周里情况已经变得非常清楚：负责管理 ECC 的 501(c)(3) 非营利组织 Bootstrap 的多数董事会成员——尤其是 Zaki、Manny、Christina Garman、Allan Fairless 和 Michelle Lai——相继被点名。这种局面本身就已经相当失控。

使命错位与「推定解雇」（Constructive Discharge）

Andy：他在推文中指出，这一切源于与 Zcash 核心使命的明显错位。在被 ZCAM（与 Zcash 社区治理相关的实体）以「推定解雇」（constructive discharge）的方式处理之后，整个 ECC 团队选择集体离职。

简单来说，雇佣条款被单方面更改，使我们无法再以有效、且符合职业操守的方式履行职责。我们确实正在成立一家新公司，但我们仍然是原来的那支团队，肩负着同样的使命——构建不可阻挡的隐私货币。需要强调的是，Zcash 协议本身并未受到影响。

Rob：他还附上了一个链接，专门解释什么是「推定解雇」。按照定义，这是指由于雇主制造了敌对或难以忍受的工作环境，或通过其他形式的压力和胁迫，迫使员工辞职；在法律意义上，这种辞职可能并不被视为自愿行为。

Andy：是的，受此消息影响，Zcash 的价格显然下跌了大约 20%。

社区反应与 Zaki Manian 的争议

Rob：Arthur 也开始下场「嘲讽」了。不管怎么粉饰，这件事看起来都不太好。Balaji 一直强调：Zcash 可以扩展、必须扩展、也终将扩展。
而现在，Zaki 显然承受了最多的指责。有人甚至指责他曾「掠夺并破坏」Cosmos 生态，如今又把 Zcash 团队搞砸了。

Andy：天哪。Zaki 在这个行业已经很多年了，也确实做过不少优秀的工作。至少在这一点上，我愿意站出来为 Zaki 辩护。老实说，我并不清楚内部究竟发生了什么。

营利与非营利的博弈（类比 OpenAI）

Andy：Zooko 曾表示，这些人，包括 Zaki、Allan 和 Christina，本身都具备很高的诚信标准。显然，双方在伦理与道德层面上，对于 Zcash 的使命理解出现了根本性的错位。

Rob：这听起来几乎就像 OpenAI 当年发生的那场分歧：一部分人认为，只有营利性组织才能真正实现规模化、持续交付价值；而另一部分人则坚持，非营利结构才是更正确、也更安全的选择。

Andy：Zaki 随后也发布声明，表示对这一结果感到遗憾。从 Bootstrap 的角度来看，董事会确实曾讨论过引入外部投资，以及通过替代性结构实现「私有化」的可能性，并在整个过程中与法律顾问密切合作，以确保任何路径都符合美国非营利组织法。

但必须承认，非营利组织所面临的制度性约束是真实存在的，在不断变化的环境中妥善应对这些限制，本身就极其复杂。

Rob：听起来，Zaki 其实同样在推动成立一家初创公司。

最终分歧的原因

Andy：反对方认为，在当前版本下，拟议的交易方案会为针对 Zcash 的政治动机攻击引入新的漏洞，甚至可能使任何捐赠者都具备提起诉讼的空间。因此，他们的核心目标是防止整个 Zcash 生态遭遇系统性风险。一些最初出于「对大家更有利」而提出的方案，最终却演变成了导致分裂的导火索。

Rob：这确实令人惋惜，因为从结果来看，双方的立场其实并没有那么遥远。两边都希望将原本的非营利结构，转变为某种营利性形态，以便能够持续产生收入、建设并扩展 Zcash。他们最终分道扬镳的原因，只是始终无法在「如何安全完成这一步」上达成一致。

[原文链接]

进入 2026 年，比特币所处的市场阶段已不同于以往周期早期反弹。尽管技术面近期出现修复迹象，战术层面可适度转为偏积极，但从结构性信号看，支撑一轮持续牛市的条件仍不充分。历史经验显示，一旦价格跌破一年期移动平均线，随后往往进入更具挑战性的运行区间。叠加增量资金走弱、资金流入放缓，本轮周期更可能步入一个需要精选机会、强调交易纪律的市场环境。

超级巨鲸减持延续：筹码分配有序但指向高位区间

链上数据表明，长期持有者仍在持续、有序地分配筹码。比特币现货 ETF 于 2024 年初推出后，“超级巨鲸”在年初回落阶段一度加大买入力度，但自 2024 年 10 月起，其行为明显转向，由“增持”转为“减持”。按累计口径统计，此后该群体已合计卖出约 610 亿美元规模的比特币，且在最近 30 天内仍保持净卖出状态。

这部分抛压基本被中等规模鲸鱼群体所承接，使得价格更多表现为高位区间内的反复拉锯，而非典型的加速冲顶或恐慌式出清。与 2021 年春季见顶后的无差别抛售不同，本轮减持更为有序，也更符合成熟资金在周期后段的行为特征，指向比特币至少已处于周期性顶部区间。

增量资金偏弱：价格贴近 TMMP，上行动能受限

从资金维度看，本轮周期的核心约束仍在于增量资金不足。比特币已实现市值（Realized Cap）30 日净增量自 2024 年末见顶后持续回落，尽管价格在 2025 年多次反弹，但资金面已先行转弱。这一背离解释了此前上涨为何难以延续，也意味着当前反弹仍建立在偏弱的资金基础之上。

同时，新地址增长放缓，显示市场尚未吸引成规模的新投资者入场，广泛的散户参与仍未形成。比特币价格目前贴近真实市场平均价格（TMMP），意味着增量买盘的追价意愿并不强。在历史上，具备持续性的上涨，往往需要价格明显远离 TMMP，并伴随资金流入同步确认；若资金面迟迟不跟上，价格更容易回到 TMMP 附近震荡整理，而非继续抬升打开上行空间。

整体来看，尽管技术面修复使战术层面可转为相对积极，但本轮上行更应被视为一次战术性反弹，而非新一轮结构性上升周期的起点。比特币仍面临增量资金流入不足、超级巨鲸持续减持等核心约束，上行空间大概率仍将受限。在这样的环境下，行情更可能以阶段性、偏交易性的机会为主，而非顺畅的趋势延展。与以往周期相比，本轮新增参与者偏少，市场能否走出持续反弹，关键不在“有多少人”，而在“有多少新增资金”。在资金强度不足的背景下，风险管理与纪律，仍应优先于单边做多的长期持仓策略。

上述部分观点来自 Matrix on Target, 与我们联系获取 Matrix on Target 完整报告。

免责声明：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议。数字资产交易可能具有极大的风险和不稳定性。投资决策应在仔细考虑个人情况并咨询金融专业人士后做出。Matrixport 不对基于本内容所提供信息的任何投资决策负责。

原文标题：Clearing the Decks

原文作者：Chris Beamish、CryptoVizArt、Antoine Colpaert，Glassnode

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

比特币经过一轮大规模的年终调整后，以更清晰的市场结构迈入 2026 年。当前获利抛压有所减轻，市场风险偏好正在温和修复，但要确立持续的上涨趋势，关键仍需站稳并收复重要的成本基准位。

摘要

· 比特币在经历深度回调和长达数月的盘整后，正式步入 2026 年。链上数据显示，获利了结压力已明显缓解，市场结构在区间下沿呈现初步企稳迹象。

· 尽管抛压减轻，但价格上方依然堆积着大量前期套牢盘，主要集中在当前区间的上半部分，这将继续压制价格上行空间，凸显出突破关键阻力位对于恢复上涨趋势的重要性。

· 数字货币财库公司对比特币的需求仍在为价格提供底层支撑，但这一需求呈现脉冲式特征，缺乏持续性和结构性。

· 美国现货比特币 ETF 资金流在 2025 年末净流出后，近期重现净流入迹象。与此同时期货市场未平仓合约已停止下滑并开始回升，显示出机构投资者正重新参与市场，衍生品活跃度正在重建。

· 创纪录规模的期权头寸在年底集中到期，超过 45% 的未平仓合约被清算，这消除了市场中的结构性对冲束缚，使得真实的风险偏好能够更清晰地反映在价格中。

· 隐含波动率大概率已触及阶段底部，年初买方需求正温和推升波动率曲线，但仍处于近三个月区间的偏低位置。

· 随着看跌期权溢价收窄、看涨期权交易占比提升，市场偏斜度持续向常态回归。新年以来，期权交易明显向看涨方向倾斜，意味着投资者正从防御性对冲转向积极布局上行机会。

· 在 9.5 万至 10.4 万美元区间，做市商头寸已转为净空头，这意味着当价格上涨进入该区间时，其对冲行为将被动助推涨势。此外，围绕 9.5 万美元行权价的看涨期权溢价表现也显示，多头头寸持有者倾向于持有而非急于获利了结。

综合来看，市场正逐步从防御性去杠杆阶段转向选择性增持风险，以更清晰的结构和更高的弹性进入 2026 年。

链上洞察

获利抛压显著缓解

2026 年第一周，比特币突破长达数周、约 8.7 万美元附近的盘整区间，上涨约 8.5%，最高触及 9.44 万美元。这一上涨建立在市场整体获利了结压力显著降温的基础上。2025 年 12 月下旬，7 日平均已实现利润从第四季度多数时间日均 10 亿美元以上的高位，大幅回落至 1.838 亿美元。

已实现利润的下降，特别是长期持有者的抛压减弱，表明此前压制价格上行的主要卖压已阶段性释放。随着卖方力量减弱，市场得以企稳并恢复信心，从而推动新一轮上涨。因此，年初的突破标志着市场已有效消化获利抛压，为价格上涨打开空间。

面对上方套牢盘阻力

随着获利盘压力缓解，价格得以进一步上行，但当前反弹正进入一个由不同持仓成本构成的供给区域。市场目前已进入主要由「近期顶部买入者」控制的区间，他们的持仓成本密集分布在 9.21 万至 11.74 万美元之间。这部分投资者在前期高点附近大量买入，并在价格从历史高点回落至约 8 万美元期间持续持有，直至当前反弹阶段。

因此，随着价格回升至其成本区域，这些投资者将获得解套或微利退出的机会，从而构成自然的上行阻力。若想真正重启牛市，市场需要时间和韧性来消化这部分上方供给，推动价格有效突破该区域。

关键复苏水位

在面临上方套牢盘压力的同时，判断近期反弹能否真正扭转此前下跌趋势、进入持续需求驱动的阶段，需要借助可靠的价格分析框架。短期持有者成本基础模型在这一过渡时期尤为重要。

值得注意的是，去年 12 月的市场弱平衡恰好形成于该模型的下轨附近，反映出当时市场情绪脆弱、买方信心不足。随后的反弹将价格重新推升至模型均值附近，即短期持有者成本基础所在的 9.91 万美元水平。

因此，市场复苏的第一个关键确认信号将是价格能够持续站稳短期持有者成本基础之上，这代表新入场投资者信心回升，趋势有望转向积极。

盈利与亏损的十字路口

随着市场焦点转向能否有效收复短期持有者成本基础，当前市场结构与 2022 年第一季度的失败反弹似有相似之处。若价格持续无法回升至该水平之上，则可能引发更深度的下跌风险。若信心持续受挫，需求将进一步萎缩。

这一动态也清晰地反映在短期持有者 MVRV 指标上。该指标通过比较现货价格与近期买入者的平均成本，反映其持仓盈亏状况。历史上，当该指标持续低于 1（即价格低于平均成本）时，市场往往由空头主导。目前，该指标已从低点 0.79 反弹至 0.95，意味着近期买入者平均仍处于约 5% 的未实现亏损中。若不能尽快重返盈利状态（MVRV > 1），市场仍将面临下行压力，这使得该指标成为未来数周的关键观察点。

链下洞察

数字资产财库需求降温

企业资金库仍为比特币提供重要的边际需求支撑，但其买入行为依然呈现间歇性、事件驱动的特征。资金库实体多次出现单周净流入数千枚比特币的情况，但这些买入并未形成持续、稳定的积累模式。

大规模资金流入往往出现在价格局部回调或盘整阶段，表明企业买入行为仍以价格为导向，属于机会型配置，而非长期结构性增持。虽然参与机构范围有所扩大，但整体资金流入呈现「脉冲式」特征，期间夹杂着较长的静默期。

在没有持续资金库买入支撑的情况下，企业需求更多扮演价格「稳定器」的角色，而非趋势性上涨的驱动力。市场方向将更加依赖于衍生品头寸变化和短期流动性状况。

ETF 资金流重回净流入

美国现货比特币 ETF 资金流近期显现出机构资金重新入场的早期信号。在经历了 2025 年末的持续净流出和交投清淡后，最近几周资金流已明确转向净流入，这与价格在低至 8 万美元区间企稳反弹同步发生。

尽管当前净流入规模尚未恢复到周期中期的峰值水平，但资金流向已出现确定性转折。净流入天数增加，表明 ETF 投资者正从之前的净卖出方重新转变为边际买入方。

这一转变意味着机构现货需求正重新成为市场的积极支撑力量，而非流动性压力来源，为年初企稳的市场提供了结构性买盘支撑。

期货市场参与度回升

在经历了 2025 年末价格下跌引发的剧烈去杠杆后，期货市场总未平仓合约近期开始回升。未平仓合约规模在从超过 500 亿美元周期高点回落后，目前已趋于稳定并温和增长，表明衍生品交易者正重新建立风险头寸。

这一头寸重建与价格在 8 万至 9 万美元上方的企稳过程同步，显示交易者在逐步增加风险暴露，而非急于追高。目前重新增仓的节奏相对温和，未平仓合约规模仍远低于此前周期高点，这降低了短期内发生大规模清算的风险。

未平仓合约的温和回升，标志着局部风险偏好改善，衍生品买盘逐步回归，有助于价格在流动性趋于常态化的年初阶段展开新一轮定价。

期权市场头寸「大洗牌」

2025 年末，比特币期权市场经历了有史以来最大规模的头寸重置。未平仓合约数量从 12 月 25 日的 579,258 份合约，锐减至 12 月 26 日到期后的 316,472 份，降幅超过 45%。

大量未平仓头寸集中在某些关键行权价，会通过做市商的对冲操作间接影响短期价格走势。到去年年底，这种头寸集中度达到高位，导致市场出现「价格粘性」，限制了波动。

如今，这一格局已被打破。随着年底到期头寸的集中清理，市场摆脱了之前对冲机制的结构性束缚。

到期后的市场环境为观察真实情绪提供了更清晰的窗口，因为新开仓位反映了投资者当前的风险偏好，而非遗留头寸的影响，这使得年初几周的期权交易更能直接反映市场对未来走势的预期。

隐含波动率或已见底

在期权头寸大规模重置后，隐含波动率在圣诞节期间触及短期低点。假日期间交投清淡，一周隐含波动率降至去年 9 月下旬以来的最低水平。

此后，买方兴趣开始回归，投资者在新年之际逐步建立多头波动率头寸（尤其是看涨方向），推动各期限波动率曲线温和上移。

尽管有所回升，但隐含波动率仍处于压缩状态。从一周到六个月的各期限波动率集中在 42.6% 至 45.4% 之间，曲线形态相对平坦。

波动率仍处于近三个月区间的低位，近期回升更多反映市场参与度的回暖，而非风险的全面重新定价。

市场趋于平衡

随着隐含波动率企稳，偏斜度为观察交易者的方向性偏好提供了更清晰的视角。过去一个月，各期限看跌期权相对于看涨期权的溢价持续收窄，25-Delta 偏斜度曲线逐步向零轴回归。

这反映出市场正逐步转向看涨布局。投资者需求正从单纯防范下跌，转向增加对上涨机会的暴露，这与他们在年终头寸清理后重新布局的行为一致。

与此同时，防御性头寸有所减少。部分下行保护头寸被解除，降低了对「黑天鹅」保险的溢价支付。

总体而言，偏斜度表明市场风险表达正变得更加平衡，投资者对价格上涨或波动率扩大的预期有所升温。

新年期权交易偏好看涨

资金流数据印证了偏斜度反映的趋势。自年初以来，期权市场活动已从系统性卖出看涨期权（押注波动率下降），转向积极买入看涨期权（押注上涨或波动加剧）。

过去七天，看涨期权买入交易占总期权活动量的 30.8%。看涨需求的上升也吸引了波动率卖方的参与，他们通过卖出看涨期权（占总活动 25.7%）来获取更高的权利金收益。

看跌方向交易占总成交量的 43.5%，在近期价格上涨的背景下，这一比例相对温和。这与偏斜度趋于平衡的表现一致，反映出市场对即时下行保护的需求有所降低。

做市商在关键区间转负

随着新年以来看涨期权交易活跃，做市商头寸也相应调整。当前在 9.5 万至 10.4 万美元区间，做市商整体持有净空头。

在这一区间内，当价格上涨时，做市商为对冲风险需要买入现货或永续合约，这种被动操作会在市场走强时形成助推效应，与去年年底抑制波动的正环境截然不同。

一季度到期合约中，交易者在 9.5 万至 10 万美元区间集中买入看涨期权的行为，进一步印证了市场风险表达方式的转变。当前的做市商头寸结构意味着，其对冲行为在该区间内不再压制价格波动，甚至可能放大上行力度。

9.5 万美元看涨期权溢价显耐心

9.5 万美元行权价的看涨期权溢价表现，可作为观察市场情绪变化的有效指标。1 月 1 日当现货价格还在 8.7 万美元附近时，该行权价的看涨期权溢价买入就开始加速，并随着价格向 9.44 万美元的近期高点攀升而持续增加。

此后，溢价买入虽趋于平缓，但并未出现明显回落。更重要的是，这一过程中并未伴随看涨期权溢价卖出的大幅增加。

这表明获利了结行为有限。从近期高点以来，看涨期权卖出量仅温和上升，说明多数看涨头寸持有者选择继续持有，而非急于锁定利润。

整体来看，围绕 9.5 万美元行权价的期权溢价行为，反映出看多参与者的耐心和持仓信心。

总结

比特币在进入新年之际，已对现货、期货和期权市场的历史头寸进行了显著清理。2025 年末的去杠杆与年底期权到期事件，有效解除了市场此前面临的结构性约束，留下了一个更干净、信号更清晰的环境。

当前，市场重新参与的早期迹象正在浮现：ETF 资金流企稳回升，期货市场活跃度重建，期权市场明确转向看涨布局——偏斜度回归常态、波动率触底、做市商在关键上方区间转为负值。

这些动态共同表明，市场正逐渐从防御性抛售主导的模式，转向选择性增加风险暴露、重建参与度的阶段。尽管结构性买入力量仍有待加强，但历史头寸压力的释放和看涨情绪的重新积聚，意味着比特币以更轻盈的步伐开启了 2026 年，市场内部结构改善，为后续拓展行情提供了更多可能性。

原文链接

引言

随着AI的技术发展，Web3 的产品技术门槛在相对降低，继而让市场营销对注意力与流动性的争夺反而变得更激烈。而市场能力却一直是大多项目方最容易轻视的重要一环。基于此，XDO 尝试推出这份《Web3 市场年度白皮书》，尽可能把市场经验报告化：拆解和分享优秀的市场营销设计思路，希望对创业者和行业的市场从业者有所帮助。

2025 这一年，市场活动变化很明确：项目方被迫从之前过度追求“看起来繁荣”的 DAU，转向务实目标交易量、TVL 这种直接产生收益的数据指标上面。活动模板因此变少、活动玩法变简单，项目方和用户的心态也变的更加务实了。而，用户也开始更在意本金的安全性和回报的确定性，项目方更在意通过市场活动拿到真实的流动性、真实的交易用户、以及上币前能被平台和市场看见的可持续的业务增长曲线。

一句话概括 2025：它是“新结算指标元年”，也是“入口竞争元年”。当增长目标变成“资金停留 / 交易发生”的以实际利益或价值为基础导向，竞争自然地转向“谁更能把用户的资金相关行为留在自己的生态体系里”。

这也是为什么钱包开始被重新定义其战略意义。以币安为例，币安钱包逐渐变成新的生态入口：主站引流、pre-listing 项目池、积分与任务把交易行为绑定进产品。平台要的不只是热闹的参与人数，而是能持续结算的流动性和可持续产生交易的用户。活动也因此不再是项目方单方面撒补贴，而是平台、项目、用户三方的利益结构：平台用流动性和交易用户做优势，项目方用 token 和预算换流量与交易行为，用户用注意力和交易换可预期的回报；

但 2025 的残酷也在这里：活动预期越走向务实，注意力周期越被压缩，新项目的“新鲜期”短得离谱。一旦 TGE后，市场对项目的关注度就急剧下降，于是项目方把资源集中在 Pre-TGE 的启动和冲刺上，TGE 之后的持续运营被长期低估，Post-TGE 逐渐变成空心地带；TGE 之后有没有持续在做事、有没有持续活跃，用户是有感知的，但现实是，能在 listing 之后还保持活跃状态的项目并不多，一方面是因为有持续的刚需商业模型的项目很有限，另一方面项目方也往往不太重视 TGE 后的持续运营，一旦上币后进入沉默期，用户流失之后再把他们拉回来就会更难、更贵——这是 2025 留下的警示，也是 2026 必须正面解决的课题。

更深一层的问题是文化断层：很多项目打造了漂亮的上币前数值，却忽略了长期共识需要文化与精神符号来承接，社区和创始团队的关系越来越容易变成“做任务—拿奖励—散场”的一次性合作，项目在数据上很用力，在文化上却很空洞或者除了撸羊毛后一起做空砸盘外没有任何的社区共识；与此同时，项目方对 KOL 过度依赖，越来越多的活动成为专属为 KOL 打造，将 KOL 从基础用户群体抽离出来，社区从参与者转换成了旁观者。当项目只关心KOL群体时，反而制造了与散户的对立感。 此外，KOC（Key Opinion Consumer）—— 社区里长期参与、愿意长期产出、愿意自发传播的核心人群，却经常被忽略。

这份《2025 Web3市场年度白皮书》会围绕三个层次展开：

• 复盘 2025 最有代表性的市场活动类型：平台型活动、TVL 存款型活动、社区型参与活动、简单化叙事&宣传节奏传播，并拆清它们各自的驱动机制与结果放大方式

• 总结 2025 项目方与用户心态的共同转向：用户更看重确定性与可兑现的收益，项目方更把市场活动当成获取流动性、交易用户与上币前势能的工具，同时注意力周期变短、Post-TGE 空心化扩大、文化与社区经营被长期低估

• 展望 2026：这些活动逻辑会如何继续演化，以及项目方需要正面面对的核心趋势与挑战

  感谢你读到这里。如果你不是项目方市场工作人员你可以直接跳到Part3.

2025 留下了深刻印迹的部分项目营销

对项目方来说，因为用户每年行为心理状态都在变，注意力流向和分发渠道也在变。所以设计长期的战略性营销之前得想明白三件事。第一，你想抓住哪类用户？第二，你能给他们什么好处？（最好这个好处不是透支你自己代币，而是由第三方提供）。Jiayi在此前的贴文中有阐述过，如何设计“羊毛出在猪身上”的核心商业长期营销策略方法可供拓展阅读。第三，你的活动用户参加起来顺不顺，是否有Bug可钻？以及工作室和当前任务指标的利益平衡的艺术。

2.1 用核心优势置换目标对象Token等福利来掠夺市场，之代表案例币安钱包碾压式超过OKX钱包坐稳第一位宝座

钱包曾经是被动工具，现在已经成为可构建的营销基础设施。 @Binance Alpha 就是一个平台能力与用户动机高度对齐的典型案例。也是通过上述的商业长期营销策略方法赶超OKX钱包并使其大幅度的甩在身后。

Binance Alpha 在加密营销中是一次真正的破局式创新，关键的变化是：钱包从“资产存取工具”变成了“项目发现中心”。币安把早期项目的发现入口直接放进了@BinanceWallet 。用户不需要再跑到外部平台去找新项目，而是在钱包里就能探索项目、获得激励。 Binance Alpha 会突出展示有动能的项目，而如果一个项目在 Alpha 上表现足够好，它未来也有机会被考虑上现货列表。整个系统形成了一个正向循环： 

项目想要曝光与流量 → 用户加入并获得奖励 → 项目得到匹配度高的新用户 → 币安获得更高的钱包使用率和更多交易活动。 

在币安 Alpha 这套体系里，最关键的一点是：奖励是发给真的会交易、能带来流动性和愿意追求新项目的那批用户。币安的优势是流动性和用户量，而 Alpha 只是把这两个优势做成了一个更高效的分发渠道，同时进一步挤占二三线所的生存空间：

项目方出 token 作为成本 → 换取币安的曝光和流量，争取流动性 进一步的上币

币安用钱包把用户导入  → 用户产生交易行为

用户交易和完成任务  → 换取奖励  → 同时给项目贡献交易和流动性。

币安要维护的是 Alpha 里能产生交易的用户结构，而随着项目发展，用户结构也在变化，所以要不断地优化机制、优化活动来让为项目提供核心价值用户躺赢。

2.2 从完全围绕KOL营销为核心到重视整体社区文化建设—-从Kaito到Sahara不同的声量营销策略

2025上半年一个创新解决项目方公域流量注意力项目@KaitoAI 出世，大部分项目方开始围绕Kaito活动作为主要营销途径。但Kaito 的激励结构本来就更偏向“谁的影响力大，谁就容易被看见、被奖励”。于是市场宣传就形成了一套固定的路线：项目想要声量，通过与 KOL 合作，KOL产出内容，普通用户来围观。整个过程的确能热闹一会儿，但散户社区参与感偏弱，对项目的共同记忆以这是KOL为了空投的广告来获得防范意识。而，项目方的流量也因此都先被聚拢到了Kaito平台。从Kaito的视角，Kaito无疑是成功的。因为它就是遵循着我之前说的战略活动设计核心法则在工作。

UGC从第三方平台向自平台做转化是从XDO的客户@SaharaAI 在@buidlpad 上做ICO开始。它做 UGC 的出发点是“让社区玩起来，让社区在项目发币前参与、获益”。Sahara 的 UGC 活动不靠发钱、也不让用户刷任务、更没有设置各种榜单，先是丢出一个很明确能代表 Sahara Ai 社区和品牌的的文化符号——吉祥物 Bitsy（我现在头像上的耳朵就是代表 Bitsy 的大耳朵，真的超级可爱，以至于我现在都还在用。）再配合 Sahara 在 @buidlpad 的 ICO 时机，鼓励社区布道者可以更好的早期参与ICO资格。而这个群体不再只是着眼于免费代币，而且本身对项目有信任度的狂爱目标群体。

你会看到很多用户不是在交作业，而是作为一名 Sahara 人在真诚地表达自己。有人用 Ai 做视频、有人画画、有人写连载小说、有人为社区制作宣传音乐和拍MV，有的人甚至每天手写日记，记录自己在 Sahara 社区的点滴、为什么喜欢 Bitsy 和 Sahara AI 团队。当用户愿意用写日记这种方式去记录他在 buidl 这个项目的故事时，说明他已经把这个项目和社区当作自己人生故事里的一部分了。

结果也很可观

• 这次 UGC 活动的主力从 KOL 群体转变成了社区普通用户，上面我提到的 KOC 用户更是在这次活动里发挥了巨大的作用。Sahara AI 的 UGC 内容不再集中在少数人手里，社区开始自发生产、传播。

• 社区有了共同语言、共同符号，以及和 Sahara AI 团队共同的回忆，吉祥物 Bitsy 变成了社区一个大家都懂的梗和身份标识，大家一看到黄色大耳朵狐就知道是 Sahara AI。讨论成本低了下来，传播速度快了起来。

• 社区情绪扩散带来的真实数据，活动话题 #AIforALL 冲到了推特上也话题榜第二名，整个活动也让 33 万名用户参与到其中，Sahara 在Buidlpad的打新也超出原本目标的 700%。

  这里不乏有用户刷量行为。但是，最终奖励为ICO参与资格，以及团队人工筛选每一个UGC创作者内容。所以ROI极高，也基于这个结果和创新，ICO UGC活动也成被Buidlpad延续成为常规保留节目。

但 Sahara AI 也有一个遗憾：Sahara 的 UGC 活动能在市场上让社区点燃一个月，但是后面没有接上可持续的文化延展，热度掉了回去。 这是很多项目的通病，只会点火，不会添柴。Sahara 尽管已经向市场证明了文化能留住用户，但只有持续的文化输出和社区机制管理才能成为“宗教”防火墙来成为长期的护城河，TGE 后的文化延续一定要继续做，甚至得更用力。

2.3 简单的口号 精准的节奏把控 =上币前漂亮情绪；Sign、Kite类（ To B、社区体感弱、产品难被感知的项目）的营销节奏把控

@sign 通过“Sign Everything”的口号，打造了一个 Web3 橙色王朝。Sign 的节奏目标是先把核心人群做大做强，如何利用最简单的口号洗脑式让用户把Sign和大项目划等号。要知道，对市场来说，Sign 并不属于那类能通过技术或产品叙事被迅速确立为’天王‘类别的项目。。创始人@realyanxin 曾经说过：“重要是的是我们能不能让自己的社区里面有 100 个人赚到 7 位数。”还提到在 TGE 之后，基金会将用 token 支持社区的内部创业，本质上是在让社区认知 “跟着Sign可以赚钱，TGE不是结束，而是下一阶段的开始。”

我还记得，Sign 热度高的那段时间，Yan Xin 和 Sign 的社区官推与用户的互动都很勤，而且会优先互动那些推特资料页带有 Sign 元素的人。 这是给了用户一个明确反馈：只要认真参与，只要你是“自己人”，就总会被官方看到（see the sign）。被看到就有可能成为Sign让你赚钱的社区成员之一。Sign 的传播更像是自来水，大家一起做一些简单的事，接着官方给足肯定，社区分享推文互帮互赞，用户优化包装自己的账号等，慢慢形成了一个用户越参与、越容易被看见、就越愿意继续参与的正循环过程。

另外一个是@GoKiteAI ，它用极简关键词与精准节奏，把项目价值传递给普通用户，把社区认知迅速‘对齐’。Kite作为一个AI技术为核心优势的为AI时代支付而生的公链，这么技术类的项目最担心的项目方不讲人话，用户看不到你的差异化价值。补充一下，早期的加密货币行业的公链不讲人话会让用户更加fomo，但是这个时代早以被淘汰。

Kite的第一拍节奏通过让大家看到 @PayPal Ventures、@generalcatalyst 这些名字，降低不确定性且提供初步可信度锚点，让用户在脑子里完成一个最现实的判断：如果连 PayPal 支付赛道之王这种级别都愿意重注投资Kite作为AI支付赛道的押注，那至少说明团队技术能力靠谱，资本资源能力强，成为龙头的可能性放大。

第二拍节奏是 Kite AI 把自己的故事接轨到了AI支付行业要统一用的支付标准上，这更能让社区用户秒懂它在干嘛。Kite 很清楚的是，AI Payment Chain 的叙事本来就难讲，要是乖乖给用户解释“AI 代理怎么付钱、怎么结算…”大多数人看不懂也没有耐心愿意懂。所以 Kite 先让你相信项目是走在主流要走的路上。Kite利用当时402和paypal的热点，紧凑时间内依次发布，402的合作& @coinbase 的投资，paypal的合作等利好。通过 Coinbase 把 x402 往 AI 驱动支付的通用标准方向推，以及未来潜在哪些巨头公司会成为自己客户作为还没有正式网上线前的想象空间。而当大家看到 Kite 和上面提到的这些名字绑在一起，自然能猜到、也放心项目布局能力。

Kite AI 是把用户的认知成本压了下来。社区不再需要看白皮书，不需要研究技术细节，只要刷到几条新闻就能变得开始信任Kite AI。

2.4 基于行为挖矿设计转变 —— 如何把“流动性”变成“参与度” 之 Plasma 等收益类项目

2025 年 TVL 类收益项目爆发，市场上出现大量锁仓活动，但真正能把“流动性转换为参与度和留存”的项目并不多。但是存款活动效果优秀的，基本都是结合质押 发币预期，通过和流动性巨头公司合作来快速达到Fomo效果。比如，@Plasma 和 @zerobasezk 先通过在币安的活动吸引大量流动性，再把这些流动性拉入自身生态，形成深度参与度，这是他们市场设计的灵魂。此外，Buidlpad 的 HODL——存款即换取ICO额度 & 更低估值的系列项目活动也获得了非常好的效果。

Plasma 策略的出发点是通过推进稳定币在生态中的持续存量行为来拉用户。Plasma 与Binance Earn 合作推出了链上 USDT 收益产品，用户通过参与 Plasma 的 USD₮ 定期锁仓，就能进入 $XPL 的空投范围。这个设计不是一次性的，而是基于每日快照 时间加权持仓累积奖励机制，长时间持有和更高持仓都会放大最终的 XPL 奖励。

当时整个市场 TVL 项目堆得非常密集，很多项目补贴看似“很高”，但设计上依旧是“看谁最后冲”。而 Plasma 的设计是时间加权——你存得越早、存得越久、锁得越多，你的贡献就越真实、可量化、可计算，这带来的是一种行为激励结构的转变：Plasma 靠锁仓贡献的累计权重来决定分配。这让散户真正感受到即便存 10 U 也能得到对等 $XPL 回报，大大降低了小额参与门槛，高补贴 TVL的设计吸引来了众多散户。

Zerobase 同样是先和Binance Wallet建立联动，在 Booster Program 让 Alpha 点数高的用户参与优先配售。这样的设计也是 先用交易所自身的点数与流量机制把用户引入，再借助点数贡献/交易行为来形成真正的分配权利，最终把流动性带进自我生态。和上面的 Plasma 类似，它们在活动设计上都强调的是用户行为门槛。

注意：本文更多探讨活动的效果，但是过度的奖励空投势必会对自己二级存在一定的影响。我们行业早已经进入了做事和做市两手都要硬的周期。

Plasma 和 Zerobase 的设计都表明：

1. 从交易所入口抓流动性是基础 —— 合作币安这种深度流量渠道，是整个市场参与度爆发的前提。

2. 把 TVL/行为转变成可计算的奖励 —— 把奖励公式与收益贡献真正挂钩。

3. 二级市场策略不能忽视 —— Plasma 的现货交易激励设计，让流动性不只停留在锁仓数据，而是留在真实的市场生态中，形成更强的价值循环。

2025 项目方与用户心态的共同转向

变化 1：活动 KPI 从“DAU”导向切换为“长期利润贡献”导向，重点围绕核心收益场景与可持续行为激励。单纯用补贴拉活、不衡量收益回收的打法已过时。

“百亿补贴”这套市场逻辑在上一轮非常疯狂，项目方靠空投、补贴、任务把用户拉进来，把 DAU 做得很好看，上一轮公链周期也因此出现过一段“链上很繁荣”的表象，但很多活跃并不对应真实需求场景，更不对应可持续的收入与留存。

所以 2025，市场重新意识到：

• DAU 不再是目的，不再能单独证明价值

• 活动的目标被更直接地落地到可持续收益场景

这种转向是被平台规则和活动结构强行固化的：除了之前分享的Alpha Points 的获取逻辑围绕“资产余额与 Alpha 交易行为”来设计，这等于把活动的价值锚定在可结算的早期资产流动与交易行为。

同样也出现在 Perp DEX / 押注类FI（如预测市场）的增长结构里，大部分项目方的激励机制是“交易量/存款 → 积分 → 奖励”的路径，用户要么通过存入资金获得积分，要么通过持续交易获得积分，活动的核心就是用交易与资金占用去换未来权益或奖励。

而用户侧的评估方式也在同步变化：因为2025市场并没有出现大家所期待的山寨牛市，参与活动的人自然会把“本金风险”和“回报确定性”看的更重要。用户在 2025 评估活动，通常会先看：

• 本金是否安全（会不会被反撸、规则有没有坑、退出是否顺畅）

• 回报是否可计算（有没有保底、兑现是否可预期）

• 补贴停了之后还剩什么（产品留存、收入逻辑、长期需求）

交易即挖矿的活动设计形式在7年前一个名叫Fcoin的交易所最早出市，快速的掠夺了大量市场份额，甚至短期撼动了交易所的格局。但是因为大量刷单导致二级崩盘，资不抵债，团队跑路而落幕。交易挖矿是一个有效市场抢夺活动，但是能长期玩的明白或者有实力玩的转的项目是少之又少的。

变化 2：注意力周期缩短，项目方和用户进入了围绕快速发币变现的恶性循环

注意力却是这件事不只是币圈的问题，也是所有人能看到整个社会的底层变化：从长视频要开倍速看到短视频都懒得看完；长文章越来越难被完整读完，就好比这个文章。

币圈是资金和时间效应杠杆的现实社会的缩影，因为行业叙事更新快，项目的生命周期短。于是对项目的注意力周期被进一步压缩到极端，新项目两周就能变成“老项目”。项目方和用户都形成了一种默认共识：TGE 发生的那几天往往是流动性最好的时候，所以所有人的注意力都挤在同一个时间点上，项目方盯 Pre-TGE 数据，用户盯 TGE 套现，平台盯交易量，最后整个行业变成一种“头重脚轻”的结构——前半段极度拥挤，后半段长期空心；前半段靠重视营销来让交易所重视来交差，后半段通过二级市场来实现利润。这类主流的操作，注定山寨归零的趋势。

带来的后果是，TGE 之后大家迅速转向下一个 TGE，Post-TGE 被系统性放弃，项目方缺少动力去做长期运营，用户更缺少理由去继续留下来，市场看起来每天都有新项目的背后只是存量流动性在不同池子里互相倒腾，而真正能推动 mass adoption 的新叙事、新产品、新场景反而更难生长。

对项目方来说，持续维护社区关系，持续把用户留下来，持续形成正向的 商业模式也应该是跟tge一样重要，甚至更加重要，而不是把全部预算都烧在 TGE 的那一刻。因为用户一旦在上币后散掉，再想把他们召回来的成本会非常高，这也是我从 2025 的市场节奏里看到的最大隐患。

变化 3：Crypto整体体量在涨，但是已经没有最初大家来时的精神信仰——“上币数值”挤压了“精神符号”

2025 很多项目的市场动作越来越像一套纯“数值工程”：积分、榜单、任务、补贴可以按周排期，KPI 可以按天复盘，增长可以按漏斗拆解。但创始人相比之前更少谈梦想、更少愿意花时间把“我们是谁、我们为什么存在、我们想解决什么需求”讲清楚。社区和团队也更容易变成两套语言体系——团队只负责把数据推上去，社区只负责把任务做完拿奖励。

精神符号缺位之后，参与感就很难沉淀成归属感。任何一个伟大的商业背后都会讲出来一个文化革命的符号。区块链，BTC，ETH，币安皆因为这个文化共识成就了今天。但，今天，成功人来时的路被创业者和市场快遗忘了。

这也是2025我看到很多项目踩的坑：前期花很大力气把声量和参与做起来，但缺少持续性的机制和节奏，做完一轮就以为“文化已经建立”，然后把后续交给社区自由生长；而现实是，文化这种东西跟数据不一样，

它不是一次性冲高就会自动复利，它更像一种“重复劳动”——你要不断给社区一个可参与的理由、一个能被复述的符号、一个能沉淀身份的场景，ROI 可能一开始并不够性感，很多东西就是坚持和看似“不精明”但长期可以催化大力量。是的，我又想提到币安成为94中国政府清退交易所后第一个提出来让盈利退币给用户的“不精明”方案的交易所，才有了几百个来自全球的用户最终成为了长达8年的币安天使，成为了币安社区走向国际化的核心火种。

变化 4：过度依赖 KOL → 与散户割裂；KOC（社区关键意见领袖） 被忽略

2025 我能看到很多项目方错误的认为“市场”= “KOL”。

好像只要把头部买齐、话题刷满、热度堆上去，用户就会自然留下来。但 KOL 终究做作为重要的发声渠道，他能把声音放大，却不等于把关系建立，他能把情绪带起来，却不等于把共识留下来。当项目把资源和权益只给 KOL 的时候，普通用户会天然产生一种旁观感，甚至会觉得自己只是来当流动性的、当数据的、当背景板的，这种心理一旦形成，活动就会从“拉近距离”变成“制造对立”。

Aster 最近的 Human vs AI 交易竞赛就是一个很直观的例子：官方活动本身是一个“名额制”的 funded trading 比赛，参与者不是所有用户都能直接报名参与，而是看一群kol做交易，还出现了疑似“套利一万刀”离场的可笑却必然场面。这种活动在传播上当然也很强，很容易形成戏剧冲突，但它同时也会放大一个问题——当活动的主舞台只属于少数人，散户天然缺少参与感，最后留下的往往是“看热闹”的讨论，而不是跟用户相关的强链接。

KOL是行业重要的一环，但价值在 2025夸张得太多，很多项目错误的认为做市场=只是发展KOL，反而忽略了真正能把公域流量接住的人是 KOC — KOC 不一定有最大的曝光，但一定是社区里最稳定的支持者、组织者和长期参与者甚至可以渗透到其他社区。他们能坚持把一次活动的热度续成一段时间的日常，能在项目遇到波动和质疑时把讨论拉回到建设性的方向。

KOLs是非常重要的社区代表伙伴。但活动必须以用户为先，尤其不要忽视 KOC的力量， 当成核心资产去经营，把他们的身份、参与路径、长期物质和精神激励做成机制。

2026 市场营销趋势与挑战

我对于2026市场营销趋势的思考前提：以国家和传统资巨头驱动的牛市会很难进入山寨市场；注意力会更加缺失，只关注公域流量的营销的ROI会无限接近负数；AI的时代让项目更难从技术和产品上拉开差距而X上的“全民创作者”同质化内容会让用户逐步失去兴趣；更开放的监管催生更多其他公域和私域注意力的竞争格局

基于此，2026，我认为会是一次返璞归真：
1.市场会在TGE前补贴上持续竞争
2.低市值，社区可TGE前重度参与，活动带来利润且可长期循环的活动设计的项目成为跑出来项目的主流运营战略
3.用户拿到大结果靠陪跑式信任和共建趋势（美好的愿望，但我认为会有项目方开悟）
4.私域社区管理再次被重视

纯分享给这个混沌市场中前行者

在竞争残酷且市场混沌周期下，成为下一个独角兽异常艰难。所以，文章最后分享一个永远的市场大神币安运营的范例，希望可以具象的让大家有所希望。

不要忘记，币安成立的市场环境下普遍也认为很难做出来下一个中心化交易所巨头了；不要忘记，币安也经历了上线没有人使用产品的尴尬局面：

$BNB 在 2017 年 7 月首次ICO的时候，以20m的估值将50%用于公开发售。当一开始给了足够多的筹码给散户，散户才有动力把自己当成“股东式用户”去跟随项目方（低开高走）。当然结果我们也能看到，币安并没有辜负大家，在短短几年内除了坐稳交易所龙头之外，BNB更以几千倍的涨幅回馈了holder。

币安是通过获取用户信任 强PMF业务能力拿下的市场。2017 年的 94 清退，中国交易所被全面禁止，当时币安迅速做出决策把运营重心转移到海外市场，并在市场严重恐慌和大多数项目方选择Rug的前提下选择高价回购代币。而，这就是币安全球几百个天使，项目方模仿不来的宗教一样的民间社区的由来。从此，币安成为了他们的信仰。从此，币安开始了由全球各地天使快速渗透本地市场之路。币安从“中国交易所”变成了全球交易所。

@cz_binance 和 @heyibinance 两大联创在创业上没有包袱，非常清楚自身成为KOL就是性价比最好的营销。在社媒上频繁发声，维持高度曝光和沟通，再加上平时AMA和社区的深度交流，真的做到公域流量、私域管理（天使）两手抓。

币安发展了8年，我仍认为最大的信任危机来自于之前的朝鲜黑客巨额盗币事件。CZ第一时间直面市场AMA，SAFU也从此而来反正成为了文化标志之一。这个教科书范式的危机公关，到现在很多项目方还是没有学会。市场运营有时候特别简单，不是会不会做，而是要不要做。我给了很多项目方非常多有效建议。很遗憾，最终踩了大坑的项目皆因为不够勇敢和果决。

而币安交易所能成长为全球第一大所跟bnb的涨幅是相辅相成的正向螺旋。BNB 的故事不只是“币涨了所以成功”，而也把“持有”变成了“使用”的理由：手续费折扣、平台内的消费和权益、产品侧持续给到持有者明确收益预期，到BNB chain gas到成长为今日的强势主流代币。这些机制让 token 不只是交易标的，而是通过BNB财富效应拓新 沉淀重视支持者，再把用户行为拉回平台生态；平台越强，token 的使用场景越多，token 的持有意愿越强，再到大家不愿意卖出BNB生怕踩空。于是成为了今日的主流代币。也会让很多原本只是buyer，逐步变成更高频的user。从“买币”走向“用币”，再从“用币”走向“持币”。 当持有人在使用场景里持续获得收益体验，平台的交易与现金流也更容易被做大；平台变强又会反过来强化大家对 BNB 的信心——这就是我认为很优秀的 “产品增长 Token 价值”互相推着走的正向螺旋。

真诚，永远是市场的必杀技。有PMF的创业，才会长期站住市场。

如果你喜欢我们内容，对市场有独特的见解或者希望长期的市场合作。可以私信我@mscryptojiayi